MEDZINÁRODNÉ VEDECKÉ DNI 2008

Veselá, J.

Některé problémy spojené se stanovením nákladů vlastního kapitálu pro modely využívané k ohodnocení akcií.
Some problems associated with calculation cost of equity for stock valuation models.

Anotácia:
Pro stanovení hodnoty firmy (akcie) je nezbytné odhadnout náklady vlastního kapitálu, popřípadě náklady celkového kapitálu. Náklady vlastního kapitálu jsou výnosovou měrou, kterou investor požaduje ze své investice do akcie. Modely používané ke stanovení nákladů vlastního kapitálu (tj. model oceňování kapitálových aktiv, arbitrážní cenová teorie, multifaktorové modely a regresní modely) se pokoušejí měřit riziko, kterým daná investice přispívá do investorova portfolia a obyčejně využívají údajů o bezrizikové výnosové míře a průměrné tržní rizikové prémii nebo prémii odvozené od nákladů vlastního kapitálu. První a možná nejvýznamnější problém spojený s používáním běžných modelů pro stanovení nákladů vlastního kapitálu je stanovit náklady vlastního kapitálu pro firmy se specifickými charakteristikami (tj. pro mladé, začínající firmy, firmy s negativním ziskem, finanční firmy, zemědělské firmy a soukromé firmy). Další problémy se objevují v situaci, kdy analytici kalkulují bezrizikovou výnosovou míru, rizikovou prémii a beta faktor. V procesu ohodnocení akcie musí být vždy zohledněny, zanalyzovány a ošetřeny specifické firemní rysy a aktuální investiční a ekonomické podmínky.

Abstract:
To value a firm (stock), it is necessary to estimate cost of equity, eventually cost of capital. The cost of equity is required rate of return that investors in a stock expect to make on their investments. The models used to estimate the cost of equity (i. e. capital asset pricing model, arbitrage pricing model, multi-factor models and regression models) attempt to measure the risk added by an investment to investor portfolio and usually require a riskless rate of return and an average market risk premium or premium to arrive at the cost of equity. The first, and perhaps most significant, problem in applying common models for estimating cost of equity is to calculate cost of equity for firms with specific characteristic (i. e. young, start-up firms, firms with negative earnings, financial firms, agricultural firms and private firms). Next problems appear when analysts estimate riskless rate of return, risk premium and beta factor. Specific firm features, current investment and economic conditions have to be every time consider, analyzed and treated by analyst in process stock valuation.